事件:公司发布2016年业绩快报,实现营业收入4.04亿元,同比增长50.33%;归母净利润2343万元,同比增长97.16%;四季度单季度收入1.23亿元,同比下降8.09%,归母净利润283万元,同比增长116.08%。
   
点评:业绩符合预期,微量元素、血制品业务稳步增长。公司业绩增长主要受益于两方面:1、新生儿数量的增加,公司原有微量元素检测保持在两位数增长(中报显示为12%);2、血制品业务进展顺利,河北大安预计完成全年4704万元的业绩承诺(归属于博晖创新2258万元),广东卫伦预计继续亏损。
   
全自动化操作+成本降低,微流控产品2017年有望快速放量。微流控产品预计2016年设备发货量在40-50台,由于推广时间较短,仅半数可能正常上量,多数在医院处于比对和调试阶段,利润贡献较低。公司微流控产品实现了PCR方法学的全自动化,同时微流控芯片对试剂耗材的精确控制带来成本下降,未来随着市场教育逐渐充分,2017年有望快速放量。
   
微流控产品放量+血制品盈利能力提高,公司进入业绩高速上升通道。我们预计2017年公司业绩将有较大提升:1、微流控产品实现从无到有的快速放量;2、组分调拨实施以及卫伦并表范围扩大。中期来看,2018年大安血制品产品线丰富,血制品盈利能力恢复行业平均水平驱动业绩进一步快速上升。长期来说,微流控和质谱作为平台型企业,不断叠加新的检测项目,带领公司规模再上一个台阶。
   
盈利预测与估值:我们预计2016-18年公司收入4.07、6.59、8.18亿元,同比增长51.25%、61.97%、24.24%,归属母公司净利润0.23、0.93、1.51亿元,同比增长95.86%、299.85%、62.14%,对应EPS为0.03、0.11、0.18元。考虑到公司2015年处业绩低点,未来微流控、血制品有望持续实现高速增长,当前股价对应2017年75倍PE,2018年46倍PE,仍需时间消化现有的高估值,我们给予公司2017年75-80倍PE,目标价8-9元,下调“持有”评级。
   
风险提示:产品研发失败风险,微流控芯片市场推广不达预期风险,血制品业务采浆量不达预期风险。