事件:公司发布2016年年报,实现营业收入4.04亿元,同比增长50.29%,归母净利润2360万元,同比增长98.61%;同时公告2016年利润分配预案,拟以每10股派发现金人民币0.03元(含税)。
   
血制品+检测业务持续向好,公司现业绩拐点。公司自2014年开始业绩下滑,收购河北大安、广东卫伦和美国Advion后,由于卫伦和Advion持续亏损导致2015年公司业绩步入低点,2016年随着微量元素继续平稳增长、血制品业务盈利能力逐渐恢复,公司实现归母净利润接近翻倍增长。分季度看,排除一季度为公司业务调整期以及费用四季度左右计提的因素,二季度开始归母净利润持续同比增速为正,盈利能力明显改善。
   
血制品业务:规模生产+组分调拨+卫伦并表,血制品有望高速增长。2016年子公司河北大安(48%)实现营收1.74亿元,净利润4820.01万元,顺利完成业绩承诺,广东卫伦(报告期30%)实现营收4975.22万元,净利润-1323.83万元,亏损大幅减少。其中大安规模化生产使得白蛋白毛利率由2015年17.58%提高到26.21%,随着2017年组分调拨顺利进行,再加上卫伦股权由30%提高到51%实现并表,我们预计2017年血制品有望翻倍增长。
   
检测业务:微量元素平稳快速增长,微流控有望于2017年下半年放量。新生儿数量增加驱动公司微量元素检测业务维持15%左右增长;微流控产品预计2016年设备发货量在40-50台,由于推广时间较短,仅半数可能正常上量,利润贡献较低,我们预计2017年二季度开始,微流控设备发货量上升,相关试剂耗材量有望于2017年下半年开始迅速提高。
   
盈利预测与估值:我们预计2017-19年公司收入6.83、9.78、13.27亿元,同比增长68.99%、43.26%、35.63%,归属母公司净利润0.69、1.11、1.78亿元,同比增长193.99%、60.06%、60.11%,对应EPS为0.08、0.14、0.22元。考虑到公司2016年公司现业绩拐点,未来微流控、血制品有望持续实现高速增长,当前股价对应2017年95倍PE,2018年59倍PE,仍需时间消化现有的高估值,我们给予公司2018年55-60倍PE,目标价7.7-8.4元,维持“持有”评级。
   
风险提示:产品研发失败风险,微流控芯片市场推广不达预期风险,血制品销售不达预期风险。