事件:公司发布2017年一季报,实现营业收入8352.07万元,同比增长28.69%,归母净利润139.49万元,同比下降39.51%。
   
卫伦并表范围扩大导致利润同比下降。扣除政府补助下降等非经常性损益,公司营收同比增长28.69%,净利润较2016年减少19万元,同比下降14.64%,主要原因在于公司对子公司广东卫伦的持股比例由30%扩大到51%,且卫伦目前仍处于亏损状态,拉低整体业绩水平,而母公司净利润为749.49万元,同比增长7.1%,说明公司自有检测业务经营状况良好。
   
一季度为经营调整期不影响全年业绩预测。一季度是公司的业务调整期,历史数据显示一季度一直是全年业绩最低点,因此短期业绩偏低并不影响我们对于公司全年业绩的预测。
   
我们维持此前的逻辑,微流控产品放量+血制品盈利能力提高,公司进入业绩快速上升通道。我们预计2017年公司业绩将有较大提升:1、随着2017年组分调拨顺利进行,再加上卫伦股权由30%提高到51%实现并表,我们预计2017年血制品有望翻倍增长;2、我们预计2017年二季度开始,微流控设备发货量上升,相关试剂耗材量有望于2017年下半年开始迅速提高;3、长期来说,微流控以及Advion目前在研的临床用质谱作为平台型产品,有望不断叠加新的检测项目,带领公司规模再上一个台阶。
   
盈利预测与估值:我们预计2017-2019年公司收入6.83、9.78、13.27亿元,同比增长68.99%、43.26%、35.63%,归属母公司净利润0.69、1.11、1.78亿元,同比增长193.99%、60.06%、60.11%,对应EPS为0.08、0.14、0.22元。考虑到公司2016年公司现业绩拐点,未来微流控、血制品有望持续实现快速增长,当前股价对应2017年94倍PE,2018年59倍PE,仍需时间消化现有的高估值,我们给予公司2018年55-60倍PE,目标价7.7-8.4元,维持“持有”评级。
   
风险提示:产品研发失败风险,微流控芯片市场推广不达预期风险,血制品销售不达预期风险。